Что такое процедура принудительного выкупа акций (сквиз-аут)?
Процедура принудительного выкупа акций (сквиз-аут) — это правовой механизм, позволяющий мажоритарному акционеру или группе акционеров, отвечающих установленным законом критериям, принудительно выкупить акции миноритарных акционеров. Цель данной процедуры — обеспечить полный контроль над компанией в ситуации, когда мажоритарий уже владеет подавляющей долей акций, при этом гарантируя миноритарным акционерам получение справедливого возмещения за их акции в порядке, предусмотренном законодательством.
В польском корпоративном праве механизм принудительного выкупа акций наиболее часто применяется в акционерных обществах и публичных компаниях. Применимые нормы зависят от организационно-правовой формы компании и от того, является ли она публичной, в том числе допущены ли её акции к торгам на регулируемом рынке или введены в альтернативную торговую систему. Для непубличных акционерных обществ ключевым регулированием является статья 418 Кодекса торговых товариществ Польши. Для публичных компаний соответствующая правовая база содержится в Законе от 29 июля 2005 года о публичном предложении, условиях допуска финансовых инструментов к организованным торгам и публичных компаниях — в частности, в положениях о принудительном приобретении и принудительной продаже акций.
Сквиз-аут не является общим правом на исключение миноритарных акционеров в любой момент. Это формальная корпоративная процедура, которая должна соответствовать установленным законом пороговым значениям, требованиям к голосованию, правилам оценки стоимости акций и процессуальным гарантиям. Соблюдение этих требований принципиально важно, поскольку данная процедура затрагивает права акционеров, включая право собственности на акции и участие в корпоративном управлении.
Как проходит процедура принудительного выкупа акций?
В непубличном польском акционерном обществе статья 418 § 1 Кодекса торговых товариществ предусматривает, что общее собрание акционеров вправе принять решение о принудительном выкупе акций, принадлежащих акционерам, чья совокупная доля не превышает 5% уставного капитала. Выкуп может осуществляться не более чем пятью акционерами, совместно владеющими не менее 95% уставного капитала, при условии что каждый из них владеет не менее чем 5% уставного капитала. Как правило, для принятия такого решения необходимо большинство в 95% поданных голосов, если только устав не предусматривает более строгих условий. Указанные пороговые значения и требования к голосованию непосредственно закреплены в статье 418 § 1 Кодекса торговых товариществ.
В решении должны быть указаны акционеры, чьи акции подлежат выкупу, а также акционеры, которые их приобретут. Цена выкупа не определяется произвольно мажоритарными акционерами. По общему правилу, она устанавливается экспертом-аудитором, назначенным общим собранием акционеров, а если такое назначение не состоялось — экспертом, назначенным регистрационным судом. Данный элемент оценки призван защитить миноритарных акционеров от произвольного занижения цены выкупа.
В публичных компаниях принудительное приобретение акций регулируется отдельно. Закон о публичном предложении предусматривает механизм, в соответствии с которым акционер, действующий самостоятельно или совместно с иными лицами, определёнными этим законом, и владеющий установленным законом уровнем прав голоса, вправе потребовать от остальных акционеров продажи их акций. Действующий законодательный порог для применения такого механизма связан с владением 95% от общего числа голосов в публичной компании, что закреплено в Законе о публичном предложении. Определение цены в случае принудительного выкупа акций публичной компании осуществляется в соответствии со специальными правилами ценообразования, применимыми к сделкам с акциями публичных компаний, включая нормы, направленные на отражение рыночной стоимости и цен предшествующих сделок.
В каких случаях применяется процедура принудительного выкупа акций?
Сквиз-аут, как правило, применяется после поглощения, слияния, реструктуризации или сделки по приобретению бизнеса — когда мажоритарный акционер стремится получить полный контроль над компанией или максимально приблизиться к нему. Процедура также может использоваться в случаях, когда дробная структура миноритарного владения усложняет принятие корпоративных решений, увеличивает административные расходы или создаёт практические препятствия для реструктуризации.
Для мажоритарных акционеров данная процедура может упростить корпоративное управление, устранить необходимость выстраивания отношений с миноритариями и облегчить принятие стратегических решений: делистинг, реструктуризацию группы, продажу активов, рефинансирование или интеграцию с другим юридическим лицом. Для миноритарных акционеров процедура означает принудительный выход из компании, однако вместе с тем предоставляет им урегулированный законом механизм получения возмещения за акции.
Процедура принудительного выкупа может быть актуальна как во внутренних, так и в трансграничных сделках. В практике слияний и поглощений инвесторы нередко анализируют возможность применения сквиз-аута ещё до начала сделки — особенно в тех случаях, когда полный контроль над компанией имеет принципиальное коммерческое значение. В публичных сделках M&A возможность достижения установленного законом порогового значения может влиять на структуру предложения, схему финансирования и план интеграции после закрытия сделки.
Каковы основные правовые риски?
Основные риски связаны с несоблюдением установленных законом пороговых значений, дефектами решения общего собрания акционеров, ненадлежащей идентификацией акционеров, спорами об оценке стоимости акций и нарушением процессуальных требований. Миноритарные акционеры вправе оспорить корпоративные решения или возразить против оценки стоимости акций, если они считают, что процедура была проведена ненадлежащим образом или предложенная цена не отражает реальную стоимость акций.
В публичных компаниях дополнительные риски возникают в связи с требованиями законодательства о рынке капиталов, обязательствами по раскрытию информации, правилами о согласованных действиях, правилами ценообразования в сделках и участием инвестиционных фирм или надзорных органов. Принудительный выкуп акций в листинговой компании должен быть поэтому скоординирован с соблюдением законодательства о ценных бумагах, корпоративными согласованиями и документацией по сделке.
Поскольку данная процедура затрагивает права собственности, суды и регуляторные органы могут тщательно проверять соблюдение установленных законом условий. Своевременная правовая оценка ситуации до принятия корпоративного решения или объявления о сделке позволяет избежать признания корпоративных действий недействительными, споров с акционерами, задержек, ответственности органов управления или финансовых потерь вследствие неверно структурированного выкупа.
Когда следует обратиться за юридической помощью?
Юридическое сопровождение рекомендуется получить до принятия любого решения об инициировании процедуры принудительного выкупа акций — особенно в случаях, когда структура акционерного капитала является сложной, права на акции оспариваются, компания имеет различные классы акций или сделка следует за поглощением либо реструктуризацией. Миноритарным акционерам также следует обратиться за консультацией, если они получили уведомление о принудительном выкупе и сомневаются в законности проводимой процедуры или предложенной оценке стоимости акций.
Для компаний и мажоритарных акционеров правовой анализ должен охватывать применимые правовые основания, пороговые значения участия в уставном капитале, требования к голосованию, документацию к собранию, процедуру оценки стоимости, механизм выплат и возможные способы оспаривания. Для публичных компаний анализ должен также включать нормы о рыночных злоупотреблениях, обязанности по раскрытию информации и требования Закона о публичном предложении.
Юридическое сопровождение в вопросах принудительного выкупа акций может включать:
- оценку соответствия установленным законом пороговым значениям для проведения сквиз-аута,
- подготовку корпоративных решений, уведомлений и документации к собранию акционеров,
- координацию процедуры оценки стоимости акций и взаимодействие с экспертами-аудиторами,
- сопровождение процедур принудительного выкупа и принудительной продажи акций в публичных компаниях,
- консультирование по правам акционеров и возможным способам оспаривания корпоративных решений,
- структурирование сделок после поглощений, слияний и реорганизаций корпоративных групп,
- представление интересов в спорах, связанных с принудительным выкупом акций.
Нужна помощь в проведении процедуры принудительного выкупа акций? Свяжитесь с нами.
Смотрите также
- Права акционеров
- Передача акций
- Уставный капитал
- Приобретение бизнеса