Права tag-along и drag-along: присоединение к продаже и принудительное присоединение к продаже

Что такое права tag-along и drag-along?

Права tag-along и drag-along — это договорные механизмы, используемые в корпоративных сделках, акционерных соглашениях, инвестиционных договорах и учредительных документах компаний. Они регулируют ситуацию, когда один или несколько участников или акционеров намерены продать свои доли или акции третьему лицу. Их основная функция — организовать выход из компании контролируемым образом и сбалансировать интересы мажоритарных и миноритарных участников.

Право tag-along, или право присоединения к продаже, защищает миноритарных участников. Если мажоритарный участник либо иной указанный в договоре участник продает свои доли или акции, миноритарный участник может потребовать, чтобы покупатель приобрел также его долю, как правило, на тех же экономических условиях. Это предотвращает ситуацию, при которой миноритарий остается в компании после смены контроля, с новым контролирующим участником и без равноценной возможности выйти из бизнеса.

Право drag-along, или право принудительного присоединения к продаже, защищает возможность завершить продажу компании. Если необходимый участник или группа участников принимает предложение о продаже долей или акций, остальные участники могут быть обязаны продать свои доли или акции тому же покупателю. Это особенно важно при сделках по приобретению бизнеса, когда покупатель рассчитывает получить весь уставный капитал или контрольный пакет без нерешенных вопросов, связанных с миноритарными участниками.

В польской практике права tag-along и drag-along обычно не рассматриваются как отдельные законодательные институты под этими английскими названиями. Как правило, они создаются договором и положениями учредительных документов, устава или соглашения участников. Их эффективность зависит от точности формулировок, соответствия Кодексу коммерческих компаний Польши, Гражданскому кодексу, ограничениям на отчуждение долей или акций, корпоративным согласиям и требованиям к форме передачи доли или акции.

Как права tag-along и drag-along работают на практике?

Право tag-along обычно возникает при планируемой продаже долей или акций определенным участником — часто основателем, инвестором или мажоритарным участником. Соответствующее положение должно определять, какая сделка активирует это право, распространяется ли оно на косвенную передачу, может ли миноритарный участник продать все свои доли или акции либо только пропорциональную часть, а также обязан ли покупатель предложить одинаковые условия всем продавцам, участвующим в сделке.

Право drag-along действует в противоположном направлении. Оно позволяет инициирующему участнику или группе участников потребовать, чтобы другие участники присоединились к продаже. Такое положение должно определять необходимый порог одобрения, тип покупателя, минимально приемлемые условия, порядок уведомлений, сроки завершения сделки и последствия отказа подписать сделочные документы. Во многих сделках право drag-along является ключевым элементом уверенности в закрытии сделки.

Формулировка «те же условия» требует особой осторожности. Цена продажи может быть лишь одним из элементов сделки. Другие условия могут включать отсрочку платежа, механизмы earn-out, эскроу, заверения и гарантии, обязательства по возмещению убытков, лимиты ответственности, обязательства о неконкуренции, управленческие обязательства и условия закрытия сделки. Миноритарный участник может согласиться с ценой продажи, но возражать против более широких обязательств, несоразмерных его роли в компании. Поэтому в сделочной документации следует разграничивать экономические условия и личные обязательства.

Права присоединения к продаже и принудительного присоединения к продаже часто используются в обществах с ограниченной ответственностью, совместных предприятиях, инвестициях private equity, сделках венчурного капитала, семейном бизнесе, сделках management buyout и стратегических приобретениях. Они также актуальны при реструктуризации бизнеса, когда изменения в структуре собственности должны быть согласованы с финансированием, корпоративным управлением или условиями выхода из компании.

Когда стоит предусмотреть права tag-along и drag-along?

Права tag-along и drag-along следует рассматривать заранее, когда участники хотят урегулировать будущий выход из компании до возникновения спора или начала процесса продажи бизнеса. Они особенно полезны, если структура собственности включает основателей, финансовых инвесторов, миноритарных участников, членов семьи или компании с разными инвестиционными горизонтами.

Для миноритарных участников положение о tag-along может быть важным еще до инвестирования в компанию, контролируемую другим лицом или группой лиц. Оно дает возможность выйти из компании в случае смены контроля. Без такого права миноритарный участник может остаться связанным с компанией, управляемой новым собственником, чья стратегия, склонность к риску или дивидендная политика отличаются от прежних.

Для мажоритарных участников и инвесторов положение о drag-along может иметь решающее значение, если в будущем ожидается продажа компании. Покупатель может отказаться от приобретения долей или акций, если не сможет получить желаемый уровень владения или если миноритарные участники способны заблокировать закрытие сделки. Грамотно составленный механизм drag-along снижает риск срыва сделки и может сделать компанию более привлекательной для продажи.

Ранняя юридическая проверка имеет большое значение. Некачественно подготовленные положения могут привести к спорам о оценке стоимости, сроках, объеме продажи, корпоративных согласиях, ограничениях на передачу долей или акций либо необходимости подписания определенных документов. Краткая консультация перед подписанием соглашения участников или term sheet помогает избежать неисполнимых положений, задержек в сделке, риска ответственности и финансовых потерь.

Юридическая помощь по вопросам прав tag-along и drag-along

Юридическое сопровождение в этой сфере может включать, в частности:

• подготовку и проверку положений о tag-along и drag-along в соглашениях участников, инвестиционных договорах и учредительных документах;
• оценку исполнимости прав выхода из компании с точки зрения польского корпоративного и договорного права;
• структурирование процедур передачи долей или акций, уведомлений, согласований и механики закрытия сделки;
• консультирование мажоритарных и миноритарных участников при приобретении бизнеса и сделках выхода;
• выявление конфликтов между правом drag-along, преимущественным правом покупки, требованиями о согласии и ограничениями на передачу долей или акций;
• переговоры по защитным механизмам, касающимся цены, отсроченных платежей, гарантий, возмещения убытков и распределения ответственности;
• поддержку при реализации прав участников на выход в обществах с ограниченной ответственностью и других корпоративных структурах;
• ведение споров, связанных с передачей долей или акций, правами участников и нарушением соглашений участников.

Нужна консультация по правам tag-along или drag-along? Свяжитесь с нами.

Смотрите также

• Передача долей и акций
• Права участников и акционеров
• Приобретение бизнеса
• Общество с ограниченной ответственностью